河南最大 IPO 终于要来了。
投资界获悉，超聚变数字技术股份有限公司（下称"超聚变"）创业板 IPO 申请正式获深交所受理。此次超聚变 IPO 拟募资 80 亿元，一举成为年内创业板受理的规模最大 IPO 项目。
这是一个流淌着华为"血液"的超级 IPO。2021 年，超聚变分拆自华为的 X86 服务器业务，后落户于郑州市由河南国资接手。短短五年，超聚变成长为一家全球算力巨头，身后更是簇拥着一支长长的投资人队伍，最新估值 470 亿元。
在这激荡奔涌的 AI 浪潮之中，当年力排众议出手的河南国资，也即将迎来一场超级回报。
脱胎于华为
河南国资雪中送炭
超聚变的故事要追溯到 2021 年。
在当年的上海世界移动通信大会上，华为联手中国电信提出了"超级频率聚变"创新技术，"超聚变"一词由此诞生。与此同时，在众所周知的那场国际风波影响之下，华为急需为旗下的 X86 服务器业务，酝酿一条新的突围之路。
于是从 2021 下半年开始，华为在苏州、深圳、郑州、西安等地，相继注册成立了多家"超聚变"系公司。同年 8 月底，河南超聚能科技有限公司悄然成立，最大股东为河南信产算力基金，这为不久后的一笔重磅并购埋下了伏笔。
两个礼拜后，华为宣布"壮士断腕"。没想到的是，在一众有着科创产业先天基础的城市当中，最后脱颖而出的竟是郑州—— X86 服务器业务被整体剥离到位于郑州的超聚变公司，并且华为在同年 11 月实现完全退出持股超聚变，河南超聚能科技成为后者控股股东，标志着河南国资正式接手超聚变。
扎根于河南的超聚变，承接了华为服务器领域的核心资产，并保留了一支华为基因浓厚的核心团队。其中，超聚变现任副董事长、CEO 刘宏云是出自华为的一位 24 年元老级员工，1997 年便进入华为工作，曾担任华为亚太地区部总裁，长期负责华为服务器业务。
此外，COO 张小华在进入超聚变前，曾任华为 FusionServer 领域总裁；CFO 毛智曾任香港华为 CFO；董秘翁叶青也曾是华为数字能源财务规划专家；其余核心人员也大都是华为工程师、产品和业务负责人出身。
而在去年 11 月，由周口市市委常委转任而来的马剑平，则接棒超聚变董事长一职，进一步强化了超聚变身上的河南国资色彩。
河南国资不仅出钱还出力。超聚变在落户郑州后，仅用时 55 天首台服务器便正式下线并实现量产，被誉为"河南速度"。
《河南日报》曾报道，郑州航空港区的超聚变生产园区，依托"航空 + 高铁"双枢纽区位优势及新兴产业基础，在三年内构建起从器件级来料到服务器整机产出的全部制造工艺；超聚变研发中心及总部基地不仅地理位置优越，周边更是科创资源云集。
一纸招股书揭开了超聚变的神秘面纱。
招股书显示，超聚变定位于企业在 AI 和数据时代的水平全栈解决方案提供者，提供 AI 服务器、通用计算服务器等算力产品，并在城企数智业务、能源智慧解决方案等新兴业务领域进行探索。
这当中，算力业务是超聚变的核心业务，面向 AI 算力及通用算力两大算力需求类型，覆盖数据中心场景下 AI 服务器及通用计算服务器的全系列产品；同时布局边缘计算领域，全面覆盖云端与边缘端算力需求，并在液冷组件及电源模块等关键配套部件产品领域进行拓展。
业绩无疑是外界最关心的一点。招股书披露，超聚变 2023 年至 2025 年营收分别为 251 亿元、442.67 亿元、582.46 亿元；对应净利润泽分别为 5 亿元、7.2 亿元、10.3 亿元。
时至今日，超聚变已服务全球超过 130 个国家和地区的客户，客户中包括 223 家世界 500 强企业。另据 IDC 报告，2025 年超聚变以 12.7% 的市场份额，位列国内 x86 服务器整机厂商第二名，并在全球服务器市场中已跻身第六。
犹记得在超聚变 2025 年探索者大会上，刘宏云曾回顾公司的发展历程，直言过去几年超聚变认识到，一个公司在生存和发展道路上会不断面临重大的挑战和抉择，"超聚变的发展目标已从‘活下来’转变为如今的‘冲上去’。"
如今，在河南国资入主五年后，超聚变不仅"涅槃重生"，更有望成为河南史上最大 IPO。
河南国资委浮现
超级回报
超聚变无疑是一个创投圈现象级项目。
工商信息显示，超聚变自成立以来已完成多轮股权变更，外部机构股东高达 50 家。当中，河南国资所扮演的角色不容忽视。
这要先从超聚变的控股股东超聚能说起，后者目前持有超聚变 31.38% 股份，股东构成包括河南信产算力基金、河南信产投资公司、豫信电科集团。最终股权穿透后，超聚变的实际控制人为河南省国资委。
更多投资细节浮出水面。河南省国资委官网披露，" 2021 年，在省级政府投资基金新兴产业引导基金框架下，通过子基金信产算力智能产业发展基金成功引进超聚变并迁址河南，成功带动其产业链上下游相关企业落地我省，牵引省内多家企业进入其供应链。"
此外，招股书中也明确标注——信产算力基金为河南省为投资超聚变设立的专项基金，LP 均为河南省内国有控股企业或投资平台。由此可见，河南国资为了打好这一"算力仗"，可谓是倾尽全力。
有了河南国资的托底之后，投资人开始排队赶来。
2021 年 12 月，超聚变完成股权变更，新增联通中金、中移资本、申万宏源证券、河南投资集团、建信投资、中国互联网投资基金、交银国际等机构股东。
时隔一年，中国电信在 2022 年 9 月联合纽尔利资本、中金启元、招商局资本、人保资本、中保投资、工商银行、河南资产基金完成了对超聚变的投资。此后，和谐健康保险、深圳市特区建发集团、洛阳煜联科技、中电科网信基金陆续成为超聚变新进股东。
直到 2025 年 11 月，招股书披露，超聚变完成了一次老股转让，受让方为国调二期、航空港二期、航空港三期、航空港一期、河南泓楷、厦门惠友、金石汐智、苏州芯联、珠海宇祺等为受让方，此时超聚变估值为 337 亿元。
仅时隔一个月，超聚变又获得一笔重磅融资——中银金融、国开基金、人工智能基金、昆仑工融、深圳惠友、工融金投、元禾重元、厦门惠友、聚合五号、宏力达、建源北工、芯势澜算、聚源祥聚、创维启航、昆仑北工、河南建源、深基宏图、聚合鹏飞成为新进股东。此轮增资价格为 53.75 元 / 股，以此计算，融资规模超过 40 亿元，最新投后估值达到约 470 亿元。
值得注意的是，几乎每一轮增资中都浮现着河南国资的身影，表明河南国资始终在充当着压舱石的角色。粗略梳理下来，直接持股的河南国资背景机构股东还有航空港一 / 二 / 三期、河南泓楷、河南转型基金、河南建源、河南信产真格等，加上超聚能，河南国资 IPO 前合计持股超过 35%。
而超聚变此次 IPO 拟公开发行股份不低于 9781.35 万股且不高于 2.20 亿股，占发行后总股本比例不低于 10% 且不高于 20%。计划募集资金净额 80 亿元，据此估算，发行估值上限可达 800 亿元。这也意味着，河南国资或将收获一笔百亿级回报。
一个隐秘算力大省
这恰是一抹缩影。
以往提起河南，外界最先想到的是这里以农业和传统制造业见长；殊不知，如今河南在人工智能等前沿领域同样占据一席之地，已实现从"中原粮仓"到"中原算力"的华丽转身。
发展算力产业，河南有着得天独厚的区位优势。这里是"九州腹地、十省通衢"，省会郑州作为国内重要的交通枢纽，位于"东数西算"八大算力枢纽节点的地理中心，也是全国算力中转分发的枢纽，能够依托独特的地理区位优势和网络时延优势，打造全国跨区域算力调度中心。
实际早在 2024 年 11 月，《河南省算力基础设施发展规划（2024 — 2026 年）》就已发布，提出统筹推动"通算 + 智算 + 超算"协调发展，加快构建以郑州市（含航空港区）为核心，洛阳、鹤壁、商丘、信阳等市为区域增长极，各地多点配套发展的"一核四极多点"总体布局，引导算力中心集约建设，打造全国重要的算力新高地。
正所谓，" 引进一家龙头，带动一条产业链，激活一座城市的产业基因 "。将视野放大来看，超聚变自落户河南以来，已集聚 2.4 万家生态合作伙伴，带动河南算力产业跨越式增长，构建了从整机到芯片、主板、内存、硬盘、外围设备等上下游配套的千亿级先进计算产业链。
与此同时，河南算力产业链协同升级态势明显。郑州不仅集聚超聚变全球总部，还坐拥龙芯中原总部、紫光智慧计算终端全球总部以及长城生产基地等龙头企业；鹤壁建设龙芯中科产业基地，集聚芯片、封测、主板、内存、硬盘等生态企业，全力打造省级信创产业园。
截止目前，河南算力设施已覆盖通算、智算、超算全类型，国家超级计算郑州中心、中原人工智能计算中心、郑州人工智能计算中心等建成投用，国家超算互联网核心节点、中原算力谷等重大项目加快推进，全省算力总规模突破万 P（PFLOPS），智算、超算等高性能算力占比 83%。
"创投兴，则产业聚。"令人印象深刻的一幕是在 2024 年 9 月，河南算力产业基金正式发布，总规模 100 亿元，重点投向数字基础设施、算力软硬件、算力运营、大模型和垂类应用、具身智能机器人等前沿科技领域。
随后，郑州市战略新兴产业母基金也在 2025 年 4 月发布公告，公开遴选算力产业方向子基金管理机构，主要投资于算力产业领域；河南省首支人工智能产业基金也在不久前设立，总规模 10 亿元，聚焦算力硬件、AI Infra、AI+ 垂类应用、具身智能四大核心方向。
属于河南的算力故事，才刚刚开始。
本文来源投资界，作者：刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202606/564672.shtml
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